Повышение учетной ставки негативно повлияет на конкуретоспосбность экспортеров |

Нацбанк решил, что укрощение строптивых цен сегодня важнее, чем доступность кредитов. Регуляторная спешка выглядит, как тушение пожара, пишет Укринформ.

15 декабря Национальный банк довольно неожиданно, и уже второй раз в текущем квартале повысил учетную ставку (монетарный инструмент, ориентир стоимости привлеченных и размещенных денежных ресурсов) - с 13,5% в октябре до 14,5%. На такой шаг пришлось идти из-за превышения запланированных темпов инфляции. В прошлом месяце она достигла 13,6% в годовом измерении. Прогноз роста потребительских цен на уровне 12,2% на конец 2017 года, очевидно, тоже провалился. Некоторые из финансистов склонны считать, что решение НБУ немного запоздало. Ведь усиление инфляционных рисков Совет НБУ констатировал еще в июле этого года, а как известно, макроэкономический эффект ставки имеет лаг в несколько месяцев. К тому же каждое такое регуляторное повышение цены заимствованных денег так или иначе бьет по бизнесу. Обычно, в этой ситуации вместо кредитования бизнеса банки начинают активнее покупать ОВГЗ (облигации внутренних государственных займов) и депозитные сертификаты Нацбанка. Не повлечет ли это замедление темпов и без того слабенького экономического роста? Председатель Совета НБУ намекнул, что, возможно, пессимисты правы.

Регуляторная палка одним концом бьет, другим защищает

Изменение учетной ставки - основной инструмент монетарной политики в условиях объявленного Нацбанком режима так называемого инфляционного таргетирования (установления целевого показателя и его обеспечения). Поэтому нынешнее поэтапное повышение ставки - непосредственная реакция на превышение показателя инфляции (роста цен) на текущий год, который, кстати, заложен и в Меморандуме с МВФ. Ранее НБУ заявлял о решимости придерживаться целевого показателя 2018 г. Теперь в своем пресс-релизе НБУ объясняет повышение ставки не только текущими инфляционными трендами, но и высокими инфляционными ожиданиями на следующий год, прогнозируя сохранение реальных инфляционных факторов в дальнейшем.

"В течение последних двух месяцев темпы потребительской инфляции снижались, но медленнее, чем прогнозировал Национальный банк. В ноябре 2017 года она составляла 13,6% годовых. К концу 2017 года инфляция более существенно отклонится от предсказанного ранее целевого уровня. Кроме того, с момента принятия предварительного решения об учетной ставке и обнародования последнего макроэкономического прогноза Национального банка стала более вероятной реализация рисков, которые могут сдержать снижение инфляции в следующем году", - говорится в заявлении НБУ.

Речь идет о более высоких, чем ожидалось, расходах в госбюджете 2018 года, рисках очередной отсрочки четвертого транша МВФ, влиянии подорожания сырьевых продуктов на мировых и внутреннем рынках, трудовой миграции в другие страны. Не исключено, что НБУ может снова повысить учетную ставку уже в январе 2018 года.

"Учитывая текущую природу инфляции, повышение учетной ставки, наоборот, может вызвать дальнейшее ускорение инфляции", - написал у себя в Facebook председатель Совета НБУ Богдан Данилишин. По его мнению, текущая потребительская инфляция в значительной степени обусловлена факторами предложения, а не спроса, в частности, подорожанием продовольствия, сырья, в том числе нефти, ослаблением гривны и повышением производственных затрат, в том числе и из-за повышения цен и тарифов, на которые влияет государство.

"А с учетом высокого уровня монополизации украинской экономики повышение учетной ставки приведет к удорожанию кредитования и, с высокой вероятностью, к росту цен производителей и росту инфляции предложения, вызывая снижение покупательной способности населения, - отмечает Данилишин. - Кроме того, более высокие процентные ставки будут стимулировать приток краткосрочного спекулятивного капитала в страну, что усиливает уязвимость страны к внешним шокам".

Данилишин заявил, что правлению Нацбанка следовало повышать ставку раньше, когда в июле этого года Совет НБУ констатировал усиление инфляционных рисков и призывал правление активно использовать все инструменты денежно- кредитной политики с целью удержания инфляции в пределах 8% +/- 2%.

О подорожании кредитных ресурсов беспокоятся и промышленники.

"Валютная политика не должна быть сама по себе, а промышленная где-то поодаль от стратегических интересов"

Денис Красников, вице-президент Укранского союза промышленников и предпринимателей:

- С точки зрения борьбы с инфляцией и текущей финансовой ситуации на денежном рынке решение может быть обосновано. Но это неизбежно приведет и к удорожанию ресурсов для отечественных производителей. Большинство украинских производителей товаров с добавленной стоимостью сейчас проигрывают конкуренцию иностранным предприятиям. Очень часто это происходит не из-за плохого качества товаров, а именно потому, что, имея больший финансовый или значительно более дешевый кредитный ресурс, иностранные компании вытесняют наши предприятия и оставляют нашей экономике роль сырьевого придатка.

Валютная политика не должна быть сама по себе, а промышленная где-то поодаль от главных стратегических интересов. Не уверен, что решение НБУ базировалось на предшествующих совещаниях с экономическим блоком правительства или бизнес-ассоциациями. Скорее всего, бизнесмены узнали о новости из СМИ.

Если даже при малейшем экономическом росте мы сталкиваемся с инфляцией, то надо задумываться глубже о том, почему такое происходит и думать об оздоровлении прежде всего предприятий-производителей и предприятий- экспортеров и об общем бизнес-климате, который проигрывает странам- конкурентам.

"Сдержать инфляционный маховик исключительно монетарными инструментами будет довольно сложно"

Яна Лаврик, эксперт программы "Экономика" Украинского Института Будущего:

- Похоже, что ситуация с инфляцией выходит из-под контроля Нацбанка. При этом НБУ ужесточает монетарную политику, несмотря на то, что экономический рост в Украине остается крайне слабым (2,5-2,1%), и экономика сама еще нуждается в стимулировании. К тому же инфляция в Украине носит не столько монетарный характер (увеличение предложения денег, опережающее рост производства товаров и услуг), сколько структурный (рост тарифов, высокая доля импорта, энергоемкость производства и так далее). Поэтому сдержать инфляционный маховик исключительно монетарными инструментами будет довольно сложно. Для того, чтобы снизить инфляцию, нам необходимо в первую очередь снизить долю импорта, стимулировать собственное производство и импортозамещение. Хотя учетная ставка НБУ в Украине имеет преимущественно индикативный характер - на объемы кредитования больше влияют надежность заемщиков, правовая система и т.д. - рост ставки будет сдерживать деловую активность и, соответственно, оказывать давление на экономический рост.

НБУ принимает решение об изменении ставки на основании инфляционных ожиданий. Таким образом, повышая ставку в конце текущего года, регулятор пытается сдержать рост цен в первой половине 2018-го. А факторов для роста цен в следующем году более чем достаточно: повышение пенсий и минимальной зарплаты, ожидаемая девальвация и рост цен на импортируемую продукцию, в т.ч. топливо, повышение тарифов на газ.

"НБУ все сильнее закапывается в антиинфляционные действия"

Ярослав Жалило, директор по аналитической работе Института общественно- экономических исследований:

- Основная проблема - в том, что инфляция на самом деле малочувствительна к процентному инструменту. Движителями нынешней инфляции служат динамичный рост доходов потребителей, ожидания (в т.ч. курсовые) и слабая реакция производства потребительских товаров на рост спроса из-за нехватки инвестиций в эти сферы. Учетная ставка НБУ может повлиять на повышение ставок по кредитам и депозитам, следовательно - сократить потребительское кредитование, которое в последнее время активно растет, и оттянуть часть средств на депозиты. И это повлияет на спрос со стороны средне- и высокодоходных категорий населения, и очень слабо - на спрос низкодоходных, которая является определяющей в сегменте товаров повседневного потребления (прежде всего продовольствия). Сокращение кредитования, вероятно, снизит спрос на импортные товары, а следовательно - напряжение на валютном рынке - и может приостановить девальвацию.

Однако определяющими в курсообразовании являются ожидания и поведение крупных игроков, а они пока пессимистичны. Снижение курса гривны нагнетает инфляцию путем увеличения реальных расходов, так и путем ожидания, и ее процентный уровень на это мало влияет.

"Хорошая новость" - ставка НБУ слабо влияет и на инвестиционную активность. Доля кредитов банков в финансировании инвестиций мизерна. Даже усиленный переток средств банков на ОВГЗ скорее изымет лишнюю ликвидность из банковской системы (что может быть благоприятным для курса гривны), чем отвлечет ресурсы от кредитования юрлиц. Следовательно, существенному торможению активности не произойдет. Однако не пройдет и оживление: в условиях структурной инфляции, которая очевидна в Украине, НБУ все сильнее закапывается в антиинфляционные действия и даже не рассматривает варианты монетарной политики. Эти упущенные возможности - гораздо более существенный вред для Украины, чем прямые риски от повышения учетной ставки.